新华富时中国25指数期货（CME E-mini futures on the FTSE/Xinhua China 25 Index）芝加哥商业交易所（CME）与新华富时指数公司合作将在2007年5月20日推出的一种股指期货。

香港交易所上市的25家最大的内地公司，总市值约为2410亿美元。此举将使CME成为第一家推出基于港交所红筹股和H股指数期货的美国交易所。

该指数期货以美元报价，现金结算，合约月份为3、6、9和12月，合约最低波动价为5个指数点(25美元或194.5港元)。CME称，新的指数期货合约将只通过电子交易平台Globex实行专有的全日24小时交易。

据悉，CME此次特地推出迷你合约，主要就是为了符合亚洲地区投资者的投资能力，合约乘数大约只有5美元，即不到40元人民币。

抢占市场

里昂证券一中国股票市场投资经理介绍，CME这个中国股指期货主要目的是为了满足国际市场对人民币资产看好的需求。他认为，由于新华富时25指数的成分股均为港交所的红筹股和H股(包含在港交所上市的25家最大的中国公司，总市值约为2410亿美元)。因此新华富时25股指期货的推出对于国内股票市场的定价所起的指导作用还不算太大。“但是，不断有海外交易所推出中国股票指数期货应该给中国的衍生品市场起到一个警示，投资者其实对中国股票衍生品的需求非常强烈，谁先推出谁就能抢占到这个市场。”该投资经理表示。

命运不同于新加坡A50指数期货

A股金融股的QFII基本都会通过H股金融指数期货对冲国内市场风险。”该投资经理做出了这样的判断。

定价权之争更为激烈

东方证券高级金融工程分析师高子剑认为，现在港交所的H股指数期货成交量已经达到了2.5万手左右，而其中金融股是H股投资者最为追捧板块之一，H股金融指数期货肯定也会受到投资者的欢迎。“H股金融指数期货对内地股票市场定价的引导性不可忽视。”高子剑说道，“到时，内地股市的机构投资者包括私募基金，很有可能会将H股金融指数期货作为投资A股市场金融股的一个风向标，因为理论上期货价格就是现货的一个先行指标。”

据一期货公司人士透露，港交所以中国公司股票指数为标的的股指期货的投资者结构已经不只是海外投资者了。“现在去香港开户已经非常便利，如果H股金融期货指数领先沪深300股指期货推出的话，内地期指市场可能会面临潜在投资者流失的不利境地。”上述期货公司人士表达了自己的担忧。

思考

就在我们为股指期货的上市时间争论不休的时候，国外的机构又一次宣布推出标的为中国衍生品资源的期货产品，上次是新加坡交易所，这次是美国芝加哥商业交易所（CME）。与新加坡推出的产品不同，CME推出的指数是新华富时25指数，该指数的成分股均为港交所的红筹股和H股(包含在港交所上市的25家最大的中国公司，总市值约为2410亿美元)，相比新加坡推出的A50指数期货而言稍为含蓄的表达出争夺中国金融衍生品定价权的目的，并且CME至此推出的是mini型合约，提供24小时交易平台，从合约本身看，入市门槛很低而且交易条件方便，再加上CME的自身优势，未来上市后的中金所的沪深300股指期货将面临极大的挑战。

就象业内人士说的那样，目前投资者其实对中国股票衍生品的需求非常强烈，而25指数期货又是专门针对亚洲人的投资能力设计的，由于25指数期货标的与中国股市的高度联动性，使得这些投资者不仅包括普通的个人投资者，而且也包括在中国境内的QFII，当然更包括中国市场上普遍且大量存在的各种类型的基金。可见，CME在客户定位上明显比新交所要高明，也意味着中国自己的股指期货推出之后将面临更大的竞争。

最需要引起我们注意的是，CME宣布要在5月20日正式推出25指数期货，这与沪深300指数期货的上市时间有可能重叠，但是我们只能从监管层1的“争取上半年推出”中推断，虽然“谁先推出谁抢占到这个市场”的说话未必客观，但谁先推出谁肯定占优。中金所在推出沪深300指数期货之后，可能还会推出其mini型合约，客户也可能再抢回来，但关键是市场先机能否抢到，再往深远了说中国金融衍生品的定价权之争又遭到围抢...

参见

*股指期货

* 芝加哥期货交易所

* CME